新股發行節奏控制對企業經營決策的影響分析

《新股發行節奏控制對企業經營決策的影響分析》是依託清華大學，由陳雲玲擔任項目負責人的青年科學基金項目。

基本介紹

• 中文名：新股發行節奏控制對企業經營決策的影響分析
• 依託單位：清華大學
• 項目負責人：陳雲玲
• 項目類別：青年科學基金項目

項目摘要

中國證監會將調節新股發行節奏作為平抑證券市場、“救市托市”的重要手段，並且屢試不爽，得到廣大投資者尤其是中小投資者的大力推崇。然而，這種行政化的監管手段也備受爭議，不僅增加了擬上市企業融資規劃的難度，而且導致了嚴重的“IPO堰塞湖”高位擁堵問題。儘管實務界人士對證監會控制新股發行節奏的功效褒貶不一，然而學術界對此卻鮮有系統和深入的研究。本研究項目旨在彌補這一缺憾，深入探討新股發行節奏控制所帶來的經濟後果。具體來說，我們將分別考察新股發行節奏控制對擬上市企業以及已經上市的企業的經營業績、投資行為和融資行為的影響。本研究項目不僅能夠幫助我們進一步了解行政化的新股發行節奏控制對企業經濟行為的影響及其所帶來的經濟後果，同時也能為監管部門改進新股發行制度提供參考。

結題摘要

中國證監會常常使用行政手段來調節新股發行節奏，以達到平抑證券市場、救市托市的目的。然而，這種行政調控手段是否招致不良經濟後果，學術界對此還缺乏深入的研究。為了彌補這一缺憾，我們考察了長時期的新股發行節奏控制對擬上市企業的經營業績和投資行為的影響，發現受IPO暫停影響的企業不僅投資水平相對較低，並且盈利能力也較差。同時，我們還發現，擬上市企業所處行業的成長性越高，IPO暫停所帶來的負面影響就越大。我們的研究結論揭示，過度的行政干涉反而產生不良後果，這為監管部門改進新股發行制度提供了參考。關於研究資本市場條件如何影響企業的融資和投資決策及其機理，我們細化了對巨觀經濟環境的刻畫，從而獲到了許多新的發現。比如，傳統研究假設企業的融資行為在經濟擴張期的變化是單調的，但我們發現事實並非如此。我們還發現受融資約束較大和較小的企業都存在市場擇時的行為，但前者對股市的表現更為敏感，而後者對信貸市場中利率的波動更為敏感。我們的發現擴充了現有的相關文獻，揭示企業的異質性、經濟周期不同階段內資本市場的環境均會影響企業的融資和投資行為。