投資最重要的事：全新升級版

內容簡介

《投資*重要的事（**價值投資者的忠告）》取材於作者霍華德·馬克斯著名的投資備忘錄，這些備忘錄是包括巴菲特在內的全球專業投資者推崇備至的。全新升級版除了飽含馬克斯的投資智慧之外，新加入了4位知名投資專家及教育家的評論、看法及不同意見，分別是：克里斯托弗·戴維斯：著名基金經理，服務於戴維斯投資顧問公司，以奉行價值投資項歸局及進行嚴格的行業篩選著稱。喬爾·格林布拉特：哥譚資本公司創始人，投資類暢銷書《股市穩賺》的作者，其格境府以對非理性投資行為的敏銳洞察而大獲成功。保羅·詹森：哥倫比亞大學商學院副教授，善於巧妙地將市場智慧融入他的證券分析和價值投資課程。塞思·卡拉曼：包普斯特集團總裁，著有重要的投資經典《安全邊際》。諸位專家就“第二層次思維”、價格與價值探付榆的關係、耐心等待機會、防禦性投資等概念發表了精彩的真知灼見。全新升級版新增一章來探討合理預期的重要性，作者本人也加入了評論。擴充了原先討論的主題。同時，邀請了被《紐約時報》稱為“華爾街大師中的翹楚”的布魯斯·格林沃爾德撰寫前言，就價值投資、生產率、信息經濟等概念娓娓道來。

圖書目錄

推薦序1：買好的，更要買的好

推薦序2：一本巴菲特讀了兩遍的投資書

新中文版序言

前言

簡介

第 1 章學習第二層次思維姜市朽催

在投資的零和世界中參與競爭之前，你必須先問問自己是否具有處於領先地位的充分理由。要想取得超過一般投資者的成績，你必須有比群體共識更加深入的思考。你具備這樣擔炒的能力企料簽嗎？是什麼讓你認為自己具有這樣的能力？

第 2 章理解市場有效性及局限性

沒有一個市場是完全有效或無效的，它只是一個程度問題。我衷心感謝無效市場所提供的機會，同時我也尊重有效市場的理念，我堅信主流證券市場已經足夠有效，以至於在其中尋找制勝投資基本上是浪費時間。

第 3 章準確估計價值

當價值投資者買進定價過低的資產、不停地向下攤平並且分析正確的時候，就能獲得最大收益。因此，在一個下跌的市場中獲利有兩個基本要素：你必須了解內在價值；同時你必須足夠自信，堅定地持股並不斷買進，即使價格已經跌到似乎在暗示你做錯了的時候。

第 4 章價格與價值的關係

假設你已經認識到價值投資的有效性，並且能夠估計出股票或資產的內在價值；再進一步假設你的估計是正確的。這並不算完。為了知道需要採取怎樣的行動，你必須考察相對於資產價值的資產價格。建立基本面—價值—價格之間的健康關係是成功投資的核心。

第 5 章理解風險

找到將上漲的投資並不難。如果你能找到足夠多，那么你可能已經在朝著正確的方向前進。但是，如果不能正確地應對風險，那么你的成功是不可能長久的。第一步是理解風險。第二步是識別風險。最後的關鍵性一步，是控制風險。

第 6 章識別風險

識別風險往往從投資者意識到掉以輕心、盲目樂觀並因此對某項資產出價過高時開始。換句話說，高風險主要伴隨高價格出現。無論是對被估價過高從而定價過高的單項證券或其他資產，還是對在看漲情緒支持下價格高企的整體市場，在高價時不知規避反而蜂擁而上都是風險的主要來源。

第 7 章控制風險

貫穿長期投資成功之路的，是風險控制而不是冒進。在整個投資生涯中，大放紙蒸連多數投資者取得的結果將更多地取決於致敗投資的數量及程度，而不是制勝投資的偉大。良好的風險控制是優秀投資者的標誌。

第 8 章關注周期

很少有事物是直線發展的。事物有進有退，有盛有衰。有些事情可能開始進展很快然後慢下節奏，有些事情可能開始慢慢惡化然後突然急轉而下。事物的盛衰和漲落是基本原理，經濟、市場和企業同樣如此：起伏不定。

第 9 章鐘擺意識

投資市場遵循鐘擺式擺動。這種擺動是投資世界最可靠的特徵之一，投資者心理顯示，他們花在端點上的時間似乎遠比花在中點上的時間多。

第 10 章抵禦消極影響

最大的投資錯誤不是來自信息因素或分析因素，而是來自心理因素。投資心理包括許多獨立因素，但要記住的關鍵一點是，這些因素往往會導致錯誤決策。它們大多歸屬“人性”之列。

第 11 章逆向投資

某種程度上來說，趨勢、群體共識是阻礙成功的因素，雷同的投資組合是我們要避開的。由於市場的鐘擺式擺動或市場的周期性，所以取得最終勝利的關鍵在於逆向投資。

第 12 章尋找便宜貨

便宜貨的價值在於其不合理的低價位—因而具有不尋常的收益– 風險比率，因此它們就是投資者的聖杯。我經歷的每一件事情都在告訴我，儘管便宜貨不合常規，但是那些人們以為可以消除它們的力量往往拿它們無可奈何。

第 13 章耐心等待機會

等待投資機會到來而不是追逐投資機會，你會做得更好。在賣家積極賣出的東西中挑選，而不是固守想要什麼才買什麼的觀念，你的交易往往會更為划算。機會主義者之所以買進某種東西，因為它們是便宜貨。

第 14 章認識預測的局限性

無論是進行腦外科手術、越洋競賽還是投資，過高估計自己的認知或行動能力都是極度危險的。正確認識自己的可知範圍——適度行動而不冒險越界——會令你獲益匪淺。

第 15 章正確認識自身

市場在周期性運動，有漲有跌。鐘擺在不斷擺動，極少停留在弧線的中點。這是危險還是機遇？投資者該如何應對？我的回答很簡單：努力了解我們身邊所發生的事情，並以此指導我們的行動。

第 16 章重視運氣

與世界不確定的認識相伴而行的其他表現為：適度尊重風險，知道未來不能預知，明白未來是機率分布的並相應地進行投資，堅持防禦性投資，強調避免錯誤的重要性。在我看來，這就是有關聰明投資的一切。

第 17 章多元化投資

關鍵是平衡。投資者除了防守外，還需要進攻，但這並不意味著他們無須重視二者的比重。投資者如果想獲取更高收益，通常要承擔更多的不確定性—更多的風險。投資者如果想得到高於債券收益的收益，他們就不可能單純靠規避損失來達到目的。選擇怎樣的投資方式，需要謹慎而明智地做出決策。

第 18 章避免錯誤

在我看來，設法避免損失比爭取偉大的成功更加重要。後者有時會實現，但偶爾失敗可能會導致嚴重後果。前者可能是我們可以更經常做的，並且更可靠……失敗的結果也更容易接受。

第 19 章增值的意義

所有股票投資者並非從一張白紙開始，而是存在著簡單模仿指數的可能性。他們可以走出去，按照市場權重被動地買進指數內的股票，這種情況下他們的收益會和指數保持一致。或者他們可以通過積極投資而非被動投資來爭取更好的表現。

第 20 章合理預期

在投資中堅持完美往往會一無所獲，我們所能期待的最佳情況是儘可能地進行大量的明智投資，在最大程度上規避糟糕的投資。

第 21 章最重要的事

我把成功投資的任務託付給你，它會帶給你一個富有挑戰的、激動人心且發人深省的旅程。

投資最重要的事：全新升級版

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