《多重背景風險關聯下的生命周期投資模型》是依託上海交通大學，由蔡明超擔任項目負責人的面上項目。
基本介紹
- 中文名：多重背景風險關聯下的生命周期投資模型
- 項目類別：面上項目
- 項目負責人：蔡明超
- 依託單位：上海交通大學
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
2007年調查數據發現退休、低收入等高背景風險人員的股票資產比例遠超其它人群。當居民背景風險被忽視時，資產總風險敞口將錯誤地被放大。課題研究內容從三個方面展開：（1）考慮老齡化、勞動收入及其與市場協方差背景風險下的生命周期投資模型；（2）住房背景風險下的生命周期投資模型，探討金融投資與租房、自住房、投資性購房的最優選擇問題；（3）背景風險對均值方差有效邊界的影響。研究將對背景風險源進行識別，校準風險源的預期收益和協方差矩陣等參數，採用植入壓力測試的Bootstrap抽取法計算跨期期望效用，以多元數值積分和動態遞歸為基礎求解隨機最優問題。課題意義在於將背景風險引入生命周期投資理論，研究背景風險的財富效應與替代效應，將動態金融決策延伸至租房與購房選擇，並建立一個多重背景風險關聯下的廣義均值方差有效邊界。
結題摘要
課題研究了多重背景風險下的生命周期投資理論，主要包括以下幾個方面的內容： （1）居民風險迴避係數測定的理論與實證分析。通過問卷調查的形式，採集中國居民投資行為的第一手數據，基於最優資產配置理論建立居民風險厭惡係數的估測模型，並從中國居民客觀風險承受能力及居民主觀風險偏好態度兩個角度分析影響該係數的各個因素。研究建議金融機構在開發產品、推介理財產品時以及金融監管當局在開展投資者教育、設立投資準入門檻時考慮居民背景風險。 （2）勞動背景風險的最優動態資產模型研究。根據中國1978-2008年間城鎮居民的勞動收入、金融投資與實體經濟投資等歷史數據進行參數校準，分析了引入勞動收入背景風險後的居民最優風險資產投資情況。研究發現勞動收入滿足以下情形中的任意一種都會導致居民降低風險資產持有能力：低的勞動收入增長預期、高的勞動收入風險或者高的勞動收入與投資收入協方差風險。研究結果對居民投資者的背景風險管理具有理論指導意義。 (3)背景風險與居民資產配置的實證研究。將異質背景因素的文獻拓展至收入、住房、財富、健康、專業知識，以及風險迴避態度等六類背景。設計了針對異質背景因素與資產配置關係的問卷調查，檢驗風險資產需求和其異質背景因素的關係。基於872份中國居民投資調查問卷的模型分析表明：居民風險資產的比率主要取決於居民的主觀市場預期；背景因素沒有被正確考慮。基於股市參與度的二值回響模型表明這些結論是穩健的。樣本中的代表性居民如果忽略住房背景因素，家庭財富的風險值VaR將被低估約29％。 (4)生命周期理論在政府房地產調控中套用。構建了居民基於非住房消費、住房消費的二元效用函式，居民投資選擇包括無風險投資、住房投資與金融投資，理性居民通過效用最大化來應對房地產稅收、首付貸款比例和貸款利率等巨觀調控政策。在此基礎上論文結合金融市場、房地產市場的參數校準，對政府可能採用的政策組合進行了數值模擬分析。 (5)從生命周期理論分析居民財富分配差距的成因。以居民財富的動態形成過程為基礎，從股票市場是否創造財富、不同財富水平居民的股市參與度、不同財富水平與股市收益率差異和股票一級市場對財富分配影響等方面，論證股市對財富差異形成的影響。
