外資在華併購的微觀績效及其對市場和產業的影響研究

摘要

近年來，隨著全球對外直接投資規模的擴大，作為對外直接投資主要方式的跨國併購投資正受到各國的重視。伴隨著改革開放，我國日益成為世界經濟體系中一個舉足輕重的組成部分，廣闊的市場空間、不斷增長的消費能力、日益規範的法制環境、充沛的勞動力供給正在吸引越來越多的跨國公司研究我國和投資我國。當前外資在華併購成為學者關注的焦點，也是決策者需要權衡解決的戰略問題。本文在理清外資併購歷史和現實的基礎上，從微觀角度考察外資在華併購的績效，並試圖探詢外資併購與東道國政府的目標協同程度；進而更深入分析外資併購對我國市場結構的中觀影響以及產業結構的巨觀影響。在外資對華併購的微觀績效與目標差異分析方面，首先，引入隨機前沿成本函式對外資併購樣本企業進行非效率測算，以此為基礎再利用ECM模型對一組控制變數和外資併購變數進行回歸，重點考察外資併購的事件變數(分別以五個時期虛擬變數體現)對目標企業成本非效率的影響。研究結果認為，樣本數據顯示外資併購對目標企業的正面績效儘管存在時滯差，但顯著性足以成為東道國積極評價外資併購的依據；其次，利用Logistic模型對發生在上市公司範疇內的57宗外資併購案(有效量為48宗)的實證分析結果表明，外資主體與東道國存在明顯的目標性，同時發現中方四個目標中，對產業結構的調整是最為強烈的；而在外方的兩個目標中，對市場份額的追求是最為強烈的。在外資併購的影響研究方面，基於外資併購的目標差異，首先建立外資併購對東道國市場結構影響的分析框架，一方面從現狀和邏輯上給出外資併購的具體影響；另一方面，通過我國汽車行業的經驗數據實證檢驗了外資併購對市場結構的影響。結果認為外資併購加劇了市場集中度的提高，並通過維護自身技術和規模優勢構築了產業壁壘，同時也提高了我國市場的規模經濟性。通過巨觀角度產業結構的考察，作者認為外資併購條件下東道國產業升級主要通過後向聯繫效應、替代效應、競爭效應和貿易效應的發揮來實現；外資推動了技術密集型工業的發展、加快了我國服務業的進步、壯大了對象產業的經濟實力，但是外資的技術溢出效應遭到抑制，外資併購企業的“乾中學”目的未能達到預期。

外資在華併購的微觀績效及其對市場和產業的影響研究

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