基於高維copula模型的中國固定收益市場相依結構演變研究

《基於高維copula模型的中國固定收益市場相依結構演變研究》是依託中南財經政法大學，由楊璐擔任項目負責人的青年科學基金項目。

基本介紹

• 中文名：基於高維copula模型的中國固定收益市場相依結構演變研究
• 項目類別：青年科學基金項目
• 項目負責人：楊璐
• 依託單位：中南財經政法大學

項目摘要

相依結構是當前金融市場研究的前沿與熱點。本項目旨研究中國固定收益市場相依結構的演變，進而擴展現有的研究視角和分析框架。首先，本項目擬基於GARCH模型，研究波動性在中國固定收益市場內部的演變過程，並通過小波轉換模型對波動性溢出效應進行研究，充分探討波動性溢出效應在不同時間周期下的演化。其次，本項目擬基於高維隨機因子Copula模型，探討中國固定收益市場內部的條件動態相關關係來豐富現有研究，並通過分析動態相關結構的變化來研究影響條件動態相關結構關係的原因及外部事件。再次，本項目擬基於分層Copula模型，系統研究中國固定收益市場層次結構變化的原因，進而分析固定收益證券市場內不同層次之間的風險情況，從而對整個市場的風險與收益狀況做出合理評估。最後，基於以上研究，探究中國固定收益市場相依結構演變模式。本項目不僅會對金融市場相依結構研究做出貢獻，而且會為投資決策以及政策制定提供有價值的信息。

結題摘要

首先，本課題從一級市場，二級市場以及託管主體研究了中國固定收益市場不同經濟時期下演化規律，並對比了不同經濟時期下其內部結構的變化。具體來說，再從債券的交易品種，信用狀況，流動性，到期期限對比了不同部門之間差異，進而對中國固定收益市場內部結構進行了區分，得到了其相關性質的基本信息。其次，基於滬深交易所進行交易的公司債周度數據，對債券交易量、交易頻率、交易規模等交易活動與價格波動之間的關係進行了一系列探索，發現交易量、交易頻率和交易規模與價格波動之間均呈現正相關關係。風險較高的債券交易活動與波動性之間的關係較強。對於流動性較低的債券，價格波動與交易活動之間的關係更為強烈，而對於流動性較高的債券，價格波動與交易活動之間的關係則會更弱。風險較低的債券交易活動與波動性之間的關係較弱。去槓桿時期，交易活動與波動性之間的關係更加強烈。此外還發現非金融行業債券的量價關係主要來源於交易頻率，可贖回和可回售債券和金融行業債券的量價關係主要來源於交易規模。 最後，基於中國信用債券市場日度利率數據，通過高維Copula研究了其內部相依結構以及系統性金融風險的表現形式。此外，本文還研究了不同時間周期下系統性金融風險溢出的差異。具體來說，與銀行部門相比，一周、三個月、一年期和三年期的中國信用債券市場的系統性金額風險溢出是由企業部門導致的。然而，在10年和30年周期下，中國信用債券市場的系統性金融風險溢出由銀行部門導致。因此，我國信用債券市場的系統性金融風險溢出在短期內由企業部門主導，長期由銀行部門主導。換言之，長期資產的惡化可能會增加系統性金融風險溢出效應，而短期流動性的惡化對系統性金融風險溢出可能起不到什麼作用。