《基於流動性視角的資產定價模型重構研究》是依託上海師範大學，由茆訓誠擔任項目負責人的面上項目。
基本介紹
- 中文名：基於流動性視角的資產定價模型重構研究
- 項目類別：面上項目
- 項目負責人：茆訓誠
- 依託單位：上海師範大學
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
基於對流動性與巨觀系統性風險的互動傳導機制的剖析，明晰了流動性在巨觀、市場和微觀層面的作用機理，梳理了流動性對資產定價影響的作用路徑，揭示了資產定價時從巨觀、市場和微觀三個層面全面考慮流動性因子的必要性，較為系統的構建了引入流動性的資產定價模型。在此基礎上，進一步探討分析了投資者結構、市場機制、市場交易制度等非市場交易因素對流動性及其風險形成的作用機制，將這些因素作為控制變數引入考慮流動性的資產定價模型，並結合市場有效性分析這些因素對資產定價的影響程度和方向，有利於投資者進行有效的資產管理，也為監管層利用非市場因素調節流動性提供依據。同時本課題在對流動性與巨觀系統性風險的互動傳染機理分析的基礎上，擬在傳導過程中分析通過流動性狀態的變化來識別巨觀系統性風險，這將為監管層利用流動性管理來實現巨觀系統性風險的管理提供決策依據。
結題摘要
流動性是金融體系的“血液”，項目從巨觀、中觀和微觀三個層面剖析了流動性在金融體系中的傳導機理。基於雙支柱的調控體系，在巨觀層面分析了巨觀審慎框架下執行貨幣政策最佳化的路徑選擇；從流動性管理的視角在中觀層面分析了商業銀行的風險承擔行為，並結合利率走廊，剖析了央行通過創新型貨幣政策工具調整銀行間市場流動性的供求以實現中觀層面流動性均衡的框架；通過設定流動性閥值、將流動性因子引入CAPM模型和將流動性作為獨立維度引入均值-方差模型的思路，在微觀層面剖析了流動性引入資產定價模型的必要性和有效性；最後結合非市場內生的融資融券信用交易機制、最小報價單位等交易制度，分析了非市場因素對流動性的衝擊，並對我國證券市場磁吸效應的存在性進行了檢驗。從整體看，項目基本完成了預定的研究目標，我們的研究結果表明：（1）在巨觀審慎框架下進行貨幣政策工具的實施有助於化解巨觀系統性風險，也有助於央行合理監測整個金融體系的流動性風險。雖然目前銀保監會的監管職能已向央行歸併，但作為金融資源市場化配置的資本市場，央行仍很難執行有效監管。（2）商業銀行的流動性管理效率影響其風險承擔行為，且銀行間同業業務形成了風險傳染的複雜網路，監管部門更需要加強對商業銀行的穿透式監管，識別商業銀行的流動性風險，維護商業銀行體系的穩定。（3）引入流動性能夠提高資產定價的效率，投資者在進行投資決策時需要將流動性因素引入到決策模型中，本項目將流動性因素量化引入決策模型，有助於提高投資者的投資決策效率。（4）非市場因素對我國證券市場的流動性及流動性風險仍產生顯著影響，這為監管部門適時通過引導或改變非市場因素來改善市場流動性提供了決策的依據。
