免疫策略是消極債券管理的方法之一。構建一個債券的組合使得利率變動時其價格效應與再投資效應能夠相互全部抵消，如果利率上升，債券價格下跌，則債券票息之再投資收入會增加。反之，如果利率下降，債券價格上漲，票息之再投資收入會減少，使投資人在特定投資時間內獲得固定之報酬來應付未來的負債。構建免疫策略投資組合的關鍵取決於資產的久期與負債的久期是否相等。如果資產與負債的量比較小，這時久期相等即可，否則需要更高階的方法來達到免疫的效果。
基本介紹
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名詞概述
免疫策略（Immunization Strategy） ，如果市場利率下降，將導致債券價格上升，但同時再投資收益率下降；而當市場利率上升時，債券價格將下降，但再投資收益率上升。而免疫策略即使得利率之任何變動，皆不影響原有債券投資產生價值變動，即：債券的價格波動風險與再投資風險的替代關係，使投資人在特定投資時間內獲得固定之報酬。
原理
所謂免疫策略，是指構造這樣一種投資組合，以至於任何由利率變化引起的資本損失（或利得）能被再投資的回報（或損失）所彌補。免疫之所以能夠避免利率波動的影響，原理在於一隻給定久期的附息債券可以精確地近似於一隻久期相同的零息債券。
實現
假如在第五年後需要償付一筆100萬元的債務，希望目前投資一定的金額以保證到期償還，有兩種方案保證可以實現：一是持有一隻到期時間為五年的債券，另一種是持有一個久期為五年的債券組合，以下舉例對這兩種方案進行比較（註：數據取自2004年7月28日）：
方案一：持有04國債(3)
該國債目前到期收益率為4.31%，如果需要五年後償付100萬元，需要目前投入80.9786萬元；
方案二：構建一個04國債(3)與04國債(4)的免疫組合
五年後償付100萬元，其現值為80.9786萬元，相應的修正久期為4.74。
