《中國金融學 2006 總第十一輯》內容包括技術分析師能否預測證券行情——基於對中國大陸以及香港和台灣地區股票市場的研究、基於BP神經網路的商業銀行信用風險識別實證分析、上海股票市場限價指令成本與收益的實證研究、組合投資與不對稱風險：基於VaR的風險一收益分析、上海、香港和紐約證券市場組合的“羊群行為”比較研究……，等內容。
基本介紹
- 書名：中國金融學 2006 總第十一輯
- 出版社：中國金融出版社
- 頁數：188頁
- 開本：16
- 品牌：中國金融出版社
- 作者：復旦大學財務金融系 四川大學研究所
- 出版日期：2006年12月1日
- 語種：簡體中文
- ISBN：7504942650, 9787504942654
圖書目錄,文摘,
圖書目錄
技術分析師能否預測證券行情——基於對中國大陸以及香港和台灣地區股票市場的研究
基於BP神經網路的商業銀行信用風險識別實證分析
上海股票市場限價指令成本與收益的實證研究
組合投資與不對稱風險：基於VaR的風險一收益分析
上海、香港和紐約證券市場組合的“羊群行為”比較研究
中國期貨市場交易行為及慣性和反轉策略實證研究
債務、投資與產品市場行為
規模效應、隨機遊走假說與市場有效性——基於馬爾科夫鏈對上海A股市場的實證研究
基金業組織形態的演變：一個理論分析框架
中小企業融資研究綜述
基於BP神經網路的商業銀行信用風險識別實證分析
上海股票市場限價指令成本與收益的實證研究
組合投資與不對稱風險：基於VaR的風險一收益分析
上海、香港和紐約證券市場組合的“羊群行為”比較研究
中國期貨市場交易行為及慣性和反轉策略實證研究
債務、投資與產品市場行為
規模效應、隨機遊走假說與市場有效性——基於馬爾科夫鏈對上海A股市場的實證研究
基金業組織形態的演變：一個理論分析框架
中小企業融資研究綜述
文摘
最近十多年，在全球範圍內由於信息技術的進步，形成了一股證券市場結構向電子指令簿轉移的運動。伴隨之，在市場微觀結構理論中，關於指令驅動市場的研究文獻日趨增多，其中對限價指令的研究占據了重要的部分。這是因為在指令驅動市場上，市場流動性依賴於交易者提交的限價指令。與之對應，交易者若提交市價指令，則以當前股價立即成交來吸收流動性。因此，限價指令對於指令驅動市場的流動性具有十分重要的作用。
投資者提交限價指令，等待與隨後到來的交易者成交。限價指令的收益取決於隨後到來的交易者掌握信息的程度。本文將市場上的交易者分為兩類：一類是知情交易者，另一類是流動性交易者。知情交易者擁有私人信息，知道股票的真實價值，在市場價格被低估時買入，在市場價格被高估時賣出。流動性交易者不擁有私人信息，購買和出售股票主要是出於調整資產頭寸的需要。
一方面，當隨後到來的是知情交易者時，限價指令將遭受逆向選擇成本。逆向選擇成本是指限價指令可能只是在證券價格向投資者預期相反的方向變化時一對買指令而言是市場價格持續下跌，對賣指令而言是市場價格持續上漲的情況下——才能成交所遭受的損失。假設投資者預期股票價格上漲，那么投資者提交限價買指令，但是如果出現了壞訊息，股票價格將要下降到低於限價指令提交的買價，限價指令就相當於提供了免費的賣權，知情交易者一定與限價指令成交；如果出現了好訊息，股價將會上漲，那么知情交易者將不與限價指令成交，這樣限價指令很可能錯過投資的好機會。總之，與知情者交易限價指令將遭受損失。
另一方面，限價指令卻可以在同流動性交易者交易中獲利。流動性交易者隨機的到達市場，造成股市價格波動，即短暫的價格下降和上升交替出現，那么限價指令投資者就能從較好的成交價中獲利。在均衡時，如果與流動性交易者交易獲得的流動性收益超過與知情交易者交易遭受的損失，那么投資者將樂意提交限價指令為市場提供流動性（Dosten，1994．）。
除了限價指令外，投資者還可以選擇市價指令。投資者的選擇取決於對股票價格變化的看法，如果價格變化是由於流動性交易者進入市場造成的，那么股價的變化是暫時的，提交限價指令能夠獲得更好的成交價，所以投資者選擇限價指令；如果價格變化是由於信息變化造成的，那么股價的變化是不可逆的，提交市價指令是更優的選擇（Handa，Schwalftz，1996）。Handa，Schwartz（1996）運用30，E{道?瓊斯工業股票1988年數據進行了實證研究，結果表明投資者提交限價指令是優於市價指令的，證明了市場上短期指令不平衡引起的流動性價格變化為限價指令帶來的收益超過了同知情交易者的期望損失。
投資者提交限價指令，等待與隨後到來的交易者成交。限價指令的收益取決於隨後到來的交易者掌握信息的程度。本文將市場上的交易者分為兩類：一類是知情交易者，另一類是流動性交易者。知情交易者擁有私人信息，知道股票的真實價值，在市場價格被低估時買入，在市場價格被高估時賣出。流動性交易者不擁有私人信息，購買和出售股票主要是出於調整資產頭寸的需要。
一方面，當隨後到來的是知情交易者時，限價指令將遭受逆向選擇成本。逆向選擇成本是指限價指令可能只是在證券價格向投資者預期相反的方向變化時一對買指令而言是市場價格持續下跌，對賣指令而言是市場價格持續上漲的情況下——才能成交所遭受的損失。假設投資者預期股票價格上漲，那么投資者提交限價買指令，但是如果出現了壞訊息，股票價格將要下降到低於限價指令提交的買價，限價指令就相當於提供了免費的賣權，知情交易者一定與限價指令成交；如果出現了好訊息，股價將會上漲，那么知情交易者將不與限價指令成交，這樣限價指令很可能錯過投資的好機會。總之，與知情者交易限價指令將遭受損失。
另一方面，限價指令卻可以在同流動性交易者交易中獲利。流動性交易者隨機的到達市場，造成股市價格波動，即短暫的價格下降和上升交替出現，那么限價指令投資者就能從較好的成交價中獲利。在均衡時，如果與流動性交易者交易獲得的流動性收益超過與知情交易者交易遭受的損失，那么投資者將樂意提交限價指令為市場提供流動性（Dosten，1994．）。
除了限價指令外，投資者還可以選擇市價指令。投資者的選擇取決於對股票價格變化的看法，如果價格變化是由於流動性交易者進入市場造成的，那么股價的變化是暫時的，提交限價指令能夠獲得更好的成交價，所以投資者選擇限價指令；如果價格變化是由於信息變化造成的，那么股價的變化是不可逆的，提交市價指令是更優的選擇（Handa，Schwalftz，1996）。Handa，Schwartz（1996）運用30，E{道?瓊斯工業股票1988年數據進行了實證研究，結果表明投資者提交限價指令是優於市價指令的，證明了市場上短期指令不平衡引起的流動性價格變化為限價指令帶來的收益超過了同知情交易者的期望損失。
