中國新股表現研究的新視角

《中國新股表現研究的新視角》是依託廈門大學，由沈哲擔任項目負責人的面上項目。

基本介紹

• 中文名：中國新股表現研究的新視角
• 項目類別：面上項目
• 項目負責人：沈哲
• 依託單位：廈門大學

項目摘要

中國新股上市首日收益率雖然很高，但是其長期市場表現和盈利能力卻都比較差。本課題通過三個專題分析為什麼中國新股會出現這種規律性的反轉特徵。專題一採用文本分析的方法度量了我國媒體報導內容，研究報導內容是否影響新股首日收益率和長期表現；專題二借鑑前景理論中的“偏斜”理論，即決策者對小機率事件的過度重視而更願意購買收益率分布呈現正偏態的新股，實證檢驗了投資者對預期偏斜度的偏好是否可以解釋新股異常現象；專題三在國有企業私有化的大背景下研究了為什麼國企新股在上市後盈利能力普遍下降。我們用三重差分的研究方法分離上市和私有化這兩個事件對盈利能力變化的不同影響，試圖直接檢驗發行新股的私有化是否可以提高盈利能力。本課題的特色和創新在於借鑑了跨學科的研究方法、利用中國獨特的制度安排、從新的視野來解決新股實證檢驗的困難為國外新股異常現象的主流文獻提供基於中國制度背景的經驗證據，從而具有理論和實踐上的雙重意義。

結題摘要

中國新股上市首日收益率雖然很高，但是其長期市場表現和盈利能力卻都比較差。本課題的特色和創新在於借鑑了跨學科的研究方法、利用中國獨特的制度安排、從新的視野來解決新股實證檢驗的困難為國外新股異常現象的主流文獻提供基於中國制度背景的經驗證據，從而具有理論和實踐上的雙重意義。本課題通過三個專題分析為什麼中國新股會出現這種規律性的反轉特徵。專題一採用文本分析的方法度量了我國媒體報導內容，研究報導內容是否影響新股首日收益率和長期表現。研究結果顯示媒體報導不僅和首日收益率正相關、與長期表現負相關，而且還能夠解釋一級市場散戶的申購新股行為和二級市場散戶的購買行為，這些發現和基於投資者情緒的理論解釋是一致的；專題二借鑑前景理論中的“偏斜”理論，即決策者對小機率事件的過度重視而更願意購買收益率分布呈現正偏態的新股，實證檢驗了投資者對預期偏斜度的偏好是否可以解釋新股異常現象。研究結果顯示偏斜偏好不僅和首日收益率正相關、與長期表現負相關，而且還能夠解釋一級市場散戶的申購新股行為和二級市場散戶的購買行為，這些發現和基於前景理論的解釋是一致的；專題三在國有企業私有化的大背景下研究了為什麼國企新股在上市後盈利能力普遍下降。我們用三重差分的研究方法分離上市和私有化這兩個事件對盈利能力變化的不同影響，試圖直接檢驗發行新股的私有化是否可以提高盈利能力。研究結果驗證了我們提出的解釋，在剔除掉上市對盈利能力的負面效果以後，私有化是可以改善國企盈利能力。