上市公司財務困難預警模型研究

中文摘要

在我國證券市場高速發展的同時，部分上市公司的經營業績卻不容樂觀，不少上市公司出現了嚴重的財務困難，甚至部分公司由於財務困難而退市，這不僅造成了投資者重大損失，也會對社會造成很大危害。這就使得開展上市公司財務困難研究，對於公司股東、放款銀行和證券市場監管者來說都有重要意義。財務困難公司在發生財務困難前往往會有某些徵兆，因此，這就有可能通過一定方法建立上市公司財務困難預警系統，預先揭示上市公司面臨的財務困難，以便加以防範。因此，本論文在借鑑國內外有關企業財務困難研究的基礎上，結合我國證券市場以及上司公司的情況，探索建立一套科學和有效的上市公司財務困難預警模型和財務困難成本預測模型，並利用我國證券市場上市公司的實際數據進行驗證。本文的研究既在理論上促進了我國學術界有關上市公司財務困難的研究，也在實踐中為投資者預測和甄別發現財務困難的上市公司提供了一個可以利用的方法。全文共分為六章。第一章是緒論，主要敘述本文的研究背景、意義、主要內容和研究路線。第二章是國內外相關研究文獻綜述，首先對國內外有關財務困難的界定進行綜述，然后綜述國內外有關財務困難預警模型研究的文獻，最後對各種財務困難預警模型建模方法進行總結。第三章是本文的重點，首先確定研究對象，即本文以因財務狀況而首次被滬深證券交易所特別處理(ST)的上市公司為研究對象。其次是建立財務困難預警自變數指標體系，總共確立了29個自變數指標。最後是對白變數指標進行預處理後，使用逐步篩選法建立Logit回歸模型。第四章是實證分析，以k個因子指標Fi1、Fi2、…、Fik為自變數，以yi(原始因變數)為因變數，採用Logit回歸模型構建2000年至2005年的財務困難預警模型，並從統計意義和模型有效性進行檢驗。第五章建立財務困難成本預測模型。首先是確定相關自變數，並採用逐步回歸法篩選自變數，建立財務困難成本預測模型。隨後影響財務困難成本的顯著性主成分變數。整個模型和參數在α=10%的顯著性水平上都通過了檢驗，而且模型自變數對因變數的解釋能力也比較高，研究對象中不存在異常值。另外，從模擬實戰檢驗來看，該模型有很好的投資意義。第六章對本論文的結論進行總結，說明了本文的主要研究結論和創新點，並指出了局限性和今後的研究方向。本論文的創新點一是在總結國內外學者有關公司財務困難研究的基礎上，建立了上市公司財務困難預警模型，該模型在變數選擇和建模方法上均有所創新：(1)從公司規模、財務結構、債債能力、經營能力、盈利能力、現金流量指標、成長性、年報審計和違規行為九個方面建立了比較完整的預警自變數指標體系；(2)採用逐步回歸法建立Logit回歸模型，並建立了一套完整的模型有效性和預測效果檢驗體系。自變數指標體系全面和完整、模型檢驗方法有很好的檢驗效果，這些都是創新之處。創新點二在於基於流通股股東的視角建立了財務困難成本預測模型。利用該模型，可判斷市場對ST公司財務困難成本的反應是過度還是不足，從而能夠判斷對於ST公司的相對投資風險，並可藉助於財務困難成本預測模型，進行相對無風險套利交易，獲得套利利潤。創新點三是嘗試填補國內學術界在財務困難成本研究領域的空白，目前國內學者在財務困難研究這一領域僅局限於財務困難預警模型方面，而對財務困難成本尚未深入進行研究，本文的研究因而使得國內學術界有關上市公司財務困難的定量分析更為嚴謹和完整。

上市公司財務困難預警模型研究

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